西安银行：净息差提升较快 零售转型推进迅速

天风证券指出，西安银行1Q19ROE为13.48%，低于上市城商行平均水平，主要源于杠杆率较低。随着财税体制改革的完成，其存款有望恢复正常增速，且主动负债尚有提升空间，或能提升其杠杆率，其ROE有望上行；净息差提升是其近期盈利增长主因之一，零售转型态度坚决且推进迅速，这或为维持其净息差优势提供支撑。西安银行于19年3月1日上市，当前PB为1.57x(截至7月16日)，因此其估值高出A股上市城商行较多。运用股利贴现法对西安银行进行估值，预测模型分为三个阶段：显性增长期，半显性增长期，永续增长率。假设无风险利率为十年期国债收益率3.22%，市场风险溢价为7.12%(10年期沪深指数平均收益率)。

测算出西安银行每股内在价值为6.22~8.5元，给予“增持”评级。